精选要闻
1.本周四起美国将补齐缺失就业数据，并公布新一批经济数据
2.或受「缺失数据将补齐」消息影响，市场重新押注 12 月降息
3.美三大股指普跌，加密概念股逆势反弹
4.ASTER 24 小时涨超 9%，市值升至 32.72 亿美元
5.FORM 24 小时涨超 18%，市值升至 1.69 亿美元
文章&Threads
1.《合规隐私，以太坊最新隐私大升级 Kohaku 是什么？》
11 月 16 日，以太坊创始人 Vitalik 在阿根廷布宜诺斯艾利斯的 Devcon 2025 现场展示了 Kohaku，一套面向以太坊生态的隐私优先工具，旨在增强以太坊生态系统的隐私和安全性。Kohaku 究竟是什么？它要如何实现隐私？隐私在以太坊生态中正在变得越来越重要吗？
2.《这个熊市里还在排队上市的加密项目们》
加密与传统金融的交汇速度，比所有人想象得都要快。交易平台收购基础设施、永续合约平台上线股票指数、稳定币跑进支付网络、贝莱德的 BUIDL 基金把链上分红变成日常操作，甚至连洲际交易平台都愿意为一个预测市场平台付出高达 20 亿美元的筹码。加密企业上市，不再是「叛变链上」的象征，而是传统金融主动伸手、想要把下一轮增长锁进自己的体系。
市场数据
每日市场整体资金热度（根据资金费率反映）与代币解锁
数据来源：Coinglass、TokenUnlocks
Funding Rate
– 假设 Bob 有一个普通地址（0xABC…），他创建一个与该地址关联的隐蔽密钥对
– 根据该密钥对，Alice 派生出一个完全随机且一次性的隐蔽地址，并向该地址转账 1000 美元
– Bob 扫描网络，查看与他隐蔽密钥对所对应的地址是否收到了资金
– Bob 花费或领取 1000 美元，一次性地址过期不再使用
简单总结，Kohaku 使用用户的公钥创建一个临时隐蔽地址，使你能够在不暴露与主钱包关联的情况下执行私密操作。隐蔽地址是 Vitalik 提出的一种隐私解决方案（ERC-5564 标准），允许发送者为接收者生成一个独特的、一次性地址。这种地址专为单次交易设计，使用后不会复用，从而防止交易被追踪链接到用户身份。人们只能看到 Alice 往这个地址打钱，但无从得知这个地址背后是 Bob，而 Bob 却可以通过自己的密钥对直接控制这个地址内的资产。
与 Tornado Cash 这种所有用户共享的混币池不同，Kohaku 完全不依赖与其他用户进行的混币，它符合合规要求，因为 Bob 可以根据需要选择性地披露完整的交易历史记录。
Railgun 甚至有一个去中心化的恶意交易预防系统「Private Proofs of Innocence 私密无罪证明」，该系统仅使用公开的来自链上的恶意地址集，可以在不影响用户隐私的前提下证明资金来源的安全性，避免用户接受到非法资金。
在 Devcon 现场，Privacy Pools(@0xprivacypools) 对该项功能进行了现场的转账演示。
<img src=\"https://image.theblockbeats.info/file_v6/20251118/0b4f950f-b1df-45ec-ab37-a76f3221716e.png?x-oss-process=image/quality,q_50/format,webp\" alt=\"\" data-href=\"\" ,\"is_original\":true,\"link\":\"https://m.theblockbeats.info/news/60236\",\"pic\":\"https://image.theblockbeats.info/headimage/2023-09-12/e957804d3af05a3ee566d9b5c1972824ca4e7922.png?x-oss-process=image/quality,q_50/format,webp\",\"column\":\"\",\"create_time\":\"1763460000\"},{\"title\":\"连微策略也没弹药抄底BTC了，你的DAT股票还好吗？\",\"description\":\"买它们，到底是为了加密敞口，还是为了那个已经不存在的溢价幻觉？\",\"content\":\"
原文标题：《连微策略也没有弹药抄底 BTC 了，你的 DAT 股票还好吗？》
原文作者：David，深潮 TechFlow
过去一个月，BTC 从 $126,000 的历史高点一路跌到 $90,000 以下，25% 的回调让市场陷入恐慌，恐惧指数已经来到个位数。
但那个男人，依然在买。
11 月 17 日，Michael Saylor 照例在 X 上发了条推：「Big Week」。
随后公告显示，MSTR 又买了 8,178 枚 BTC，花了$8.356 亿，累计比特币持仓突破 64.9 万枚。
mNAV，市场净值倍数，是衡量 MSTR 股价相对其 BTC 资产溢价的关键指标。
简单说，mNAV=2，意味着市场愿意用$2 去买价值$1 的 BTC 资产；mNAV=1 意味着溢价消失；mNAV<1，意味着折价交易。
这个指标，是 Saylor 整个商业模式的命门。
作为对比，上一次 BTC 跌 25% 是什么时候？答案是今年 3 月。
当时特朗普宣布对多国加征关税，市场一片哀嚎，纳斯达克单日暴跌 3%，加密市场跟着遭殃。
BTC 从$105k 一路跌到$78k，跌幅超 25%。但那时 MSTR，状态完全不同。
mNAV 还维持在 2 左右，Saylor 手里握着一整套融资工具：可转债、优先股、ATM 发行… 随时可以变出钱来抄底。
这次呢？mNAV 跌破 1 了。
这意味着发股票买币这条路，逐渐走不通了。比如现在发 1 美金的股票，投资者可能只能买到价值 0.97 美金的 BTC，这不像是抄底，这是倒贴。
而根据 MSTR 的 Q3 财报，公司的账面现金只剩 $54.3M。
换句话说，不是 Saylor 不想大手笔抄底，而是真的可能买不动了。
去年 11 月 vs 今年 11 月
不信 Saylor 买不动了？不妨翻翻去年今日的账本。
2024 年 11 月，特朗普当选，BTC 一路狂飙，从$75k 冲到$96k。
Saylor 在干什么？大手笔买币。
钱从哪来？发债。一笔$30 亿的可转债，2029 年到期，关键是不用付利息。
一年后的今天，画风突变。
从今年年初算的话，BTC 只跌了 4.75%，但 MSTR 股价已经跌了 32.53%。
11 月 17 日，MSTR 股价触及 52 周低点$194.54，连跌 6 天。而从年内高点算，股价已经下跌 49.19%。
MSTR 的股票相对 BTC，已经跑输 27 个百分点。市场也正在用脚投票，与其买 MSTR，还不如直接买 BTC。
而且，2025 年的市场上，有越来越多的公司采用比特币和其他代币的储备策略，MSTR 不再是唯一选择。
当竞争对手越来越多，加密市场越来越不景气，投资者凭什么要给 MSTR 溢价？
微策略的整个模式的逻辑其实很清楚：通过不断融资买 BTC，用 BTC 的价值增长支撑股价，用股价的溢价继续融资。
但当 BTC 大跌，加上 mNAV 跌破 1，这个循环就没有以前那么丝滑了。
11 月，Saylor 依然在买，但弹药已经明显不足。
当印钞机失灵
回到文章开头的问题：连 Saylor 都买不动了，你的 DAT 股票还好吗？
答案已经很清楚。
11 月的市场，撕下了 DAT 股票最后一层遮羞布。据 SaylorTracker 最新数据显示，MSTR 的比特币持仓市值已跌破 600 亿美元，其持有的 649,870 枚比特币浮盈即将跌破 100 亿美元关口。
当 mNAV 跌破 1，MSTR 的「BTC 印钞机」模式就逐渐失灵了。发股票买币这条路不再丝滑，融资成本飙升，弹药不足，是 Saylor 必须要面对的问题。
数据也在印证这一点，DAT 公司们的资金流入量已经出现降低趋势，10 月份的资金流入量已经创下了 2024 年大选以来最低记录。
BTC 矿工股普遍跌了 30%，ETH 财库公司跌了 20%，SOL 和 BNB 财库公司的股价更是跌到怀疑人生。无论看好哪家公司，股价跌幅都远超财库资产本身。
这里面固然有当前阶段美股市场投资者抛售，以期避险的大环境影响；但 DAT 这个模式开场自带的结构性问题，在逆风局里逐渐变得更加棘手：
当加密市场回调时，DAT 股票的杠杆属性会放大下跌。你以为买的是「有溢价的 BTC 敞口」，实际上是带杠杆的下跌加速器。
如果你手里还握着这些股票，或许该问问自己：
买它们，到底是为了加密敞口，还是为了那个已经不存在的溢价幻觉？
原文链接