作者：Jsquare Investment Team

 

预测市场（也称事件衍生品）是参与者根据未来事件的结果买卖合约的市场。在这些市场中，合约价格反映了大众对某一事件发生概率的判断。预测市场通过汇聚分散的信息，让大量独立交易者共同形成高度准确的预测，往往比单个专家或传统民调更具优势。一种典型的形式是二元期权（binary option），如果事件发生则支付固定金额（例如1美元），否则支付0美元；因此，期权以美分计价的交易价格直接代表市场对事件发生概率的看法。

这种机制提供了一种实时更新的赔率指标，随着新闻变化即时反映市场预期，使政治、体育、金融等事件的价格发现过程更加高效和连续。

预测市场的发展历程

历史上，像Betfair（成立于2000年）这样的博弈交易所开创了先例，让用户可以以点对点方式在体育赛事或政治结果上下注，而不必与庄家对赌。早在1988年，像爱荷华电子市场（Iowa Electronic Markets）这样的学术项目就已经验证了这一概念，通过小规模交易准确预测了美国大选结果。到了2000年代，总部位于爱尔兰的InTrade成为广受欢迎的政治及其他事件的真实货币市场，但由于监管问题，该平台在2013年被迫关闭。

早期的去中心化平台，例如Augur（首个基于以太坊的预测协议，于2018年推出），展示了无需信任即可交易事件的潜力，在开放网络上提供二元、多选及标量市场。然而，Augur的链上设计存在速度慢、流动性低和可用性差等问题，限制了其普及。近年来，新兴平台如Polymarket更加注重用户体验（交易快速、界面简洁）和低手续费，从而获得了更广泛的用户认可。因此，预测市场在2024至2025年间逐渐进入主流，吸引了数十万用户，交易量达数十亿美元。

交易量演变

现代预测市场经历了从小众到大规模发展的显著增长。早期实例规模很小：1988年的爱荷华电子市场的投资上限仅为500美元，但已证明其对美国大选预测的准确性。2000年代的互联网交易所开始显现真实交易量，例如InTrade。到2012年美国大选时，InTrade拥有超过82,000名用户，仅该次选举的投注额就超过2亿美元。InTrade的快速发展显示了市场需求，但也引来了监管压力——美国商品期货交易委员会（CFTC）于2012年底起诉其运营未经注册的交易所，导致美国用户被禁止使用该平台，最终平台关闭。

在体育博弈领域，Betfair交易所（2000年在英国推出）不断积累流动性，到 2010 年代已成为全球最大的体育及政治事件预测市场。2020年美国总统选举是Betfair的一个里程碑，仅针对该单一市场的匹配投注额就超过4.8亿英镑。作为对比，6亿多美元的交易量远超以往的大选市场，显示出每个选举周期参与兴趣持续上升的趋势。

加密原生预测市场的交易量在2020年之前仍处于较小规模。Augur虽在 2018 年上线并一度受到极大关注（其代币完全稀释估值（FDV）曾一度超过10亿美元），但实际使用量始终有限，并受到以太坊高Gas费和复杂用户体验的制约。Augur的交易量最多也只有几百万美元，且其市场流动性分散。

改变游戏规则的是Polymarket，该平台于2020年上线，专注于交易速度、用户体验和低门槛。Polymarket迅速崛起，成为加密预测市场的主导平台，尤其是在重大新闻事件期间表现突出。其交易活动在美国选举周期内激增。例如，在2024年总统竞选期间，Polymarket的交易量在2024年11月单月就达到超过25亿美元。截至2024年底，Polymarket累计处理交易额约90亿美元，拥有超过30万用户，使其成为迄今为止全球最大的预测市场。

Kalshi是一家获得CFTC（美国商品期货交易委员会）监管批准的预测市场交易所，于2021年上线。在完全符合美国监管框架的情况下仍能快速增长，十分值得关注。下图展示了Kalshi的名义交易量增长曲线。

引用资料来源：coinshares.com; betting.betfair.com; medium.com; dlnews.com; blockworks.co; pymnts.compymnts.com; newsletter.sportingcrypto.com; https://polymark.et/