作者：Wang Tai | 编辑：Wang Tai

1、比特币市场

ETF流入/流出资料图片

本周期内 ETF 呈现「大规模流出 → 短暂流入 → 再次流出」的结构性弱势。上周四11月13日最终比特币ETF资金流出达到8.667亿美元，为本月迄今最大单日流出。11月14日至18日资金流出较13日收窄，但资金撤离趋势未止。19日流入少量0.754亿美元反弹，此次反弹由贝莱德的IBIT领衔，带来了6060万美元。然而，这一回弹仍未能弥补该基金前一天损失的超5亿美元。20日再次大幅流出5.477亿美元。

本周累计ETF资金流出总额已达近25亿美元，为本月以来的连续第四次资金净流出阶段。其中 11 月 13日与 20 日的单日流出规模均超过 5 亿美元，显示机构在极度恐慌情绪中加速撤离风险资产。资金流出的集中爆发，与比特币价格连续跌破 10 万美元和9万美元两大关口形成呼应，相互叠加，使市场流动性持续收紧。ETF 无法提供支撑，反而加剧了比特币的抛压，成为短期市场下行的主要推手。

然而，与短期资金避险相比，链上却出现了极为罕见的反向信号。根据CryptoQuant监测，自10月6日起，长期持有者的BTC持仓从15.9万枚急增至34.5万枚，一个月内净增持达到18.6万枚，创下本周期最大吸筹规模。这种“钻石手”逆势大幅吸筹的行为，与价格持续下跌、市场处于数十亿美元未实现亏损的状态形成强烈背离。

历史上，当长期持有者在恐慌底部大举吸纳供应时，价格往往延迟但最终会因供应被深度锁定而爆发反弹；但当前宏观环境与资金撤离规模使市场可能走向两种截然不同的路径。

一种情境是，当散户在极度恐慌中被洗出、供应被长期持有者吸收殆尽后，只要ETF资金停止外流甚至转为净流入，市场可能快速触发一轮强劲反弹，机构也会在反弹中向新入场资金完成分发。

另一种情境则是价格继续探底，完成更彻底的清洗，即便强力买家也需重新评估风险，为下一轮更持久的趋势奠定基础。当前恐惧与贪婪指数位于极度恐惧区间，情绪面已处于周期底部附近，而资金面仍偏弱，两股力量共同构成当下市场的主要矛盾。

总体来看，短线仍可能承压，但底部结构正在被大型持有者悄然构筑，未来一至两周的关键变量仍是ETF资金是否出现止出迹象。

 

2、交易所净流出扩大，市场进入深度累积但动能不足

虽然本周未出现更大规模的交易所流入，但链上数据显示：比特币在跌破 90,000 美元后，交易所持仓持续下降，说明资金继续从交易所撤离，转向自托管。VanEck 报告称，自 10 月 9 日以来，比特币未平仓合约（OI）按 BTC 计减少约 20%，交易所流入量下降、流出量上升，反映投机活动显著降温。

 

3、未平仓合约持续收缩，市场风险避险

比特币期权 25-Delta 偏度

技术指标分析

1、相对强弱指数（RSI 14）

MA5、MA20、MA50、MA100、M200数据图片

最新均线数据显示：

●    MA5（5日均线）：$89,503

●    MA20（20日均线）：$101,352

●    MA50（50日均线）：$110,124

●    MA100（100日均线）：$113,916

●    当前价格：约 $87,083

价格严重低于多个关键均线，表明短中期趋势仍位于弱势。若价格不能迅速突破 MA20，调整可能持续。

3、关键支撑与阻力位

支撑位：$86,000, 若跌破可能测试 $82,000–84,000

阻力位：$90,000 与 $95,000 为价格上行的主要压力区

市场情绪分析

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3.政治因素对货币政策的不确定性

11 月 19 日，特朗普在华盛顿的一场论坛上强烈批评美联储主席鲍威尔，称其“能力极差”“存在心理问题”，并公开表示“非常想开除他”。特朗普同时向财政官员 Scott Bessent 施压，要求其“尽快解决鲍威尔问题”，进一步强化了其对白宫意图干预货币政策的暗示。市场普遍认为，此举可能干预货币政策，挑战美联储独立性，加大政策层面的不确定性。

对于比特币及相关资产而言，“政治干预 货币政策不确定性”构成双向影响：一方面潜在更快的流动性宽松对加密资产中长期偏利多，但短期政治风险与利率路径不明朗可能提升市场避险需求，波动率加大。

 

4、日本央行行长暗示加息路径未变

11月19日消息，日本央行行长植田和男在与首相高市早苗举行首次双边会晤后表示，央行仍在逐步调整货币宽松力度，表明加息意图坚定。植田在会后向媒体表示：“通胀与工资同步增长的机制正在恢复。因此，我向首相说明，我们正逐步调整货币宽松的幅度。”此次会晤正值投资者关注高市在货币政策上的立场，并等待本周公布经济刺激方案细节之际。植田说：“我们讨论了外汇问题。央行将密切关注其对经济的影响，同时与政府紧密合作。”他还强调，日本央行将根据经济数据做出适当政策决定。

 

5、美联储会议纪要显示短期融资市场收紧，准备金趋近充裕水平

11月20日消息，据金十报道，美联储 10 月会议纪要显示，美国短期融资市场条件在间歇期明显收紧，但仍保持有序。临近间歇期尾声，有效联邦基金利率与准备金余额利率之差收窄至 2022 年美联储启动缩表以来最窄水平。担保隔夜融资利率数次突破常备回购便利最低投标利率，导致该工具多次启用。隔夜逆回购工具平均使用量降至 2021 年以来最低水平，这些变化表明准备金余额正逐步接近充裕水平。

周度比特币网路哈希率资料

截至11月21日，全网算力达到1.05ZH/s，挖矿难度为152.27T。预计下一次难度调整将在11月27日 进行，预估下跌2.28%，调整后难度约为148.79T。

Hashprice数据

 

4、政策和监管新闻

日本正考虑新的加密货币规则，推行加密交易

11月17日消息，据《朝日新闻》报道，日本监管机构拟允许银行和保险公司通过其证券子公司向存户及保单持有者出售加密货币，同时将加密交易收益税率降至约 20%。

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5、比特币相关新闻

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9.特朗普盟友Brandon Gill再度加仓比特币及 IBIT

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10.美国德州议员 Brandon Gill 增持约 30 万美元 BTC 及比特币 ETF

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CryptoQuant 创始人：资金仍在流入比特币，市场随时可能反弹

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Ki Young Ju 此前指出：6-12 个月前进入比特币市场的投资者成本基础接近 9.4 万美元，除非跌破该价格水平，否则不认为已进入熊市周期。

比特币交易量激增，市场参与度极高

11月17日消息，分析公司 IntoTheBlock 的链上数据显示，比特币交易量在 11 月 15 日激增至 456 亿美元，创下一个月以来的最高点。同期约有 51.6 万枚比特币移动，显示尽管价格下跌，市场参与度仍然较高。

机构比特币买盘激增：4.05 亿美元逢低购买表明信心强劲

11月17日消息，最近的数据显示，在市场下跌期间，机构比特币购买浪潮很大，价值超过 4.05 亿美元的 BTC 从主要交易所转移到托管解决方案。这一战略举措表明，尽管存在短期市场波动，但对比特币的长期价值主张充满信心。

“穷爸爸富爸爸”作者：我不信华尔街，真金白银和比特币才是真资产

11月18日消息，“穷爸爸富爸爸”作者 Robert Kiyosaki 在社交媒体发文表示，巴菲特称比特币不是投资而是投机行为，并预测泡沫破裂将重创比特币投资者。但巴菲特销售的股票、债券等华尔街资产同样存在崩盘风险，目前日本和中国央行正在抛售被视为“最安全投资”的美国国债。

Kiyosaki 称自己持有金矿、金银币以及 Bitcoin 和 Ethereum，原因是不信任美联储、美国财政部和华尔街。他将真实黄金白银归类为“上帝的货币”，将 Bitcoin、Ethereum 等归类为“人民的货币”，将美联储和政府发行的货币归类为“虚假货币”。他强调更信任区块链技术胜过传统会计师事务所，并表示绝不投资黄金 ETF、白银 ETF 或比特币 ETF 等“虚假资产”。Kiyosaki 认为，由于 Bitcoin 总量限制在 2100 万枚，而政府货币可无限印刷，因此随着美元购买力下降，Bitcoin 价值将上升。

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阿联酋主权基金 Al Warda 称比特币与黄金同等重要，预计将长期持有

11月20日消息，据 The Bitcoin Historian 引述彭博社消息，阿联酋主权财富基金 Al Warda 表示比特币正 “与黄金一道扮演重要角色”，并称 “预计将长期持有” 比特币资产，显示其战略性配置态度。

英伟达财报超预期，比特币矿业股盘后大涨

11月20日消息，据 The Block 报道，Nvidia 公布第三季度收入达 570 亿美元，第四季度收入预期超分析师预测，刺激其股价盘后上涨 5%。这一强劲业绩带动比特币价格回升至 91,000 美元附近，同时推动加密货币矿业股大幅上扬。

Cipher Mining 领涨，盘后上涨超 13%；IREN 紧随其后上涨约 10%；Bitfarms、TeraWulf 和 CleanSpark 也有显著涨幅。值得注意的是，多家比特币矿商正积极转型 AI 基础设施业务，如 IREN 与微软签订 97 亿美元 AI 云协议，Cipher Mining 与 AWS 达成 55 亿美元 AI 托管协议。