精选要闻

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2.MON 短时跌破 0.04 美元，24 小时跌超 15%

3.ORCA 上涨突破 1.9 美元后回落，24 小时涨超 41%

4.安全公司称，恶意 Chrome 扩展程序「Crypto Copilot」暗中从用户的 Solana 交易中窃取资金

5.YZi Labs 向美 SEC 提交初步同意声明，拟扩大 CEA Industries 董事会规模并选举新增董事

文章&Threads

1.《币圈最赚钱的应用开始摆烂》

从与 bonk.fun 打对台，到进行并完成了加密货币历史上最大规模的 ICO 之一，今年的 pump.fun 在赚钱方面虽不及去年那般辉煌，但也还算春风得意。截至今日，pump.fun 已经花费近 100 万枚 SOL（约 1.88 亿美元）的手续费收入回购了占总供应量 12.227% 的 $PUMP。

2.《链上回暖，狙击神器 OCR 再创百倍收益神话》

Monad TGE 与主网上线至今已过去 3 天时间，终于在昨晚，这条新链上跑出了一个 10M 级别的金狗 $CHOG。这是一个比较理所当然的金狗，因为 Chog 这个形象是 Monad 的吉祥物，在 Monad 刚上测试网的时候有过一个测试网 NFT 热潮，这个形象一直都是 Monad 生态热度最高的 NFT 系列之一，白单卷到飞天。比较与众不同的是 Chog 团队本次发布 CA 的方式，他们是在官推发布的，但是将 CA 包含在了一张图片里，这样能够规避掉很多监控 X 的狙击机器人。

市场数据

每日市场整体资金热度（根据资金费率反映）与代币解锁

数据来源：Coinglass、TokenUnlocks

Funding Rate

如图所示，trade.xyz 目前支持 11 种美股资产，大部分股票提供 10 倍杠杆，而指数产品 XYZ100（跟踪纳指）则能开到 20 倍。交易模式上采用的是 CLOB 模式。

费用结构整体也比较友好：在目前的增长模式下，费用折扣的减免 ≥90%，实际费用：吃单商≤0.009%（约 9 美分/1000 美元），挂单商：≤0.003%。

Lighter

Lighter 是基于以太坊的自定义 ZK-rollup 永续交易平台，于 2025 年初正式上线，以零交易费用和可证明公平性著称。平台采用零知识证明技术验证所有订单匹配和清算过程。11 月 26 日刚刚推出美股交易功能。

创始人 Vladimir Novakovski 背景强大，俄裔移民，美国奥数和物理竞赛金牌得主，18 岁哈佛毕业后加入 Citadel 担任交易员，拥有 15 年金融科技经验，曾联合创立 AI 社交平台 Lunchclub（融资 3000 万美元）。Lighter 在 2025 年 11 月刚完成 6800 万美元 B 轮融资，估值 15 亿美元，由 Founders Fund（Peter Thiel）和 Ribbit Capital 领投，其他投资方包括 a16z crypto、Lightspeed、Coatue 等顶级机构。

如图所示，Ostium 的美股数量品种最全，支持的美股资产目前有 13 种。杠杆倍数也是比较激进的，根据不同资产的流动性和交易量，杠杆倍数是不同的。主流科技股比如苹果、亚马逊、Meta、微软、英伟达和特斯拉等支持高达 100 倍杠杆。加密相关股票比如 Coinbase、Robinhood、MicroStrategy、SBET、Circle 等支持 30-50 倍杠杆。

与前两者的 CLOB 模式不同，Ostium 在交易模式上采用的是 Arbitrum AMM 池对池模式。

费用结构上，开仓费是固定 0.05%，没有平仓费；预言机费每次收取 $0.10，根据不同的交易形式可能会在平仓后退还，具体可见费用规则；另外还有一个类似资金费率的展期费，按区块复利和持有成本计算，多空费率不对称。

华尔街睡觉怎么交易美股？

在比较完三家的标的、杠杆和费用之后，还有一个决定「交易体验差别」的，是另一件非常关键的事：美股并不是 24 小时交易，而链上的永续合约却是。

所以当外部价格停摆，预言机如何继续运作，以及如何处理休市时段的交易，各平台的解决方案就完全不一样了。

trade.xyz

对 trade.xyz 来说，它的处理方式可以概括为「分资产、分时段」。

指数产品（比如跟踪纳指的 XYZ100）并不直接依赖美股的现货，而是使用 CME 的 NQ 期货——这类期货每天有 23 小时在交易，因此价格来源更连续。trade.xyz 会用一个成本持有模型，把期货价格反推成「对应的现货指数价」，让指数合约几乎可以全天保持价格更新。

但对于单只股票，情况没那么简单。股票不像期货，没有几乎全天的流动性，所以 trade.xyz 主要依赖 Pyth 的价格源，覆盖盘前、盘后、隔夜等延长时段。

只有在完全没有外部数据输入的时候，比如期货每天都会有的一小时休盘窗口，或者股票周末那长达 48 小时的停摆，系统才会切到 trade.xyz 的内部报价机制：根据链上订单簿，用一个带八小时时间常数的指数加权平均（EMA）来平滑价格，并根据买卖盘深度调整冲击价差，让价格在没有外部数据时仍然能反映链上的供需。外部数据一旦恢复，预言机就会立即切回外部价格。

日内交易头寸示例

具体的，杠杆倍数可在正常市场时间内（东部时间上午 9：30 至下午 4：00）随时开启或调整，一旦超过当日窗口（东部时间上午 9:31 至下午 3:45）或进入隔夜，杠杆要求就会被收紧，具体收紧到多少倍数也是不同类别的品种有所不同。所有杠杆大于限制的日内交易将在市场收盘前 15 分钟，也就是东部时间下午 3:45 进行强制平仓，以降低隔夜风险。

Lighter

Lighter 的策略就更直接一些。

在休市期间 Lighter 选择把市场冻结在一个相对安全的状态：进入 reduce-only 模式，也就是只能把减仓，不能加仓或调整杠杆，来继续扩大风险。

在交易时间内，它的 RWA 资产和普通加密资产没有差别，价格正常更新、挂单正常撮合；但一旦进入休市时段，指数价格不再更新，标记价格最多只能围绕当前点上下浮动 0.5%，以避免剧烈偏离。

资金费依旧正常收取，但新的主动交易无法执行。

股息这块肥肉，怎么吃？

说到美股永续合约，有个绕不开的问题：股票会分红，合约怎么办？

比特币这种加密货币从来不分红，价格就是价格。但苹果、微软这些公司每个季度都要给股东发钱。传统股票市场里，除息日当天股价会自动下跌——比如股票 100 美元，分红 2 美元，除息后就变成 98 美元。

这在永续合约里就出问题了：如果不做任何处理，做空的人岂不是白捡了 2 美元的价差？只要在分红前开个空单，坐等股价跌下来就能赚钱，这不是稳赚不赔的套利吗？

那么再来看看这三个平台在这个问题上是各显神通的？

trade.xyz

Trade.xyz 的解决方案是把股息计算在资金费率里。假设预言机价格为 $100，在未来时刻 T 因发放 $2 股息跳变为 $98。在 T 之前的每一小时，标记价格必须呈现出一条平滑的折价曲线。

在 T-1 时刻，为了防止套利，空头支付的资金费必须精准地等于其因价格从标记价格跌至 $98 所获得的收益。根据资金费率公式：资金费率 = ( 标记价格-预言机价格 ) / 预言机价格 截断函数 (…)

由于标记价格比预言机价格低，资金费率就变成了负数。负的资金费率意味着空头要付钱给多头。再往前推到 T-2、T-3 时刻，标记价格会逐步从 99.95、99.90… 一路滑到 98.975。每个小时，空头都要支付一笔资金费给多头。

Lighter

Lighter 的文档里没有明确说股息的特殊处理方式，但从机制上看，它应该是依赖预言机的价格调整。

也就是说：除息日现货价格跌了，预言机也跟着跌；合约标记价格如果没跟上，就会出现负溢价；负溢价导致负的资金费率，空头付钱给多头；最终达到平衡。

这种方式其实和 Trade.xyz 有点像，只是 Lighter 没有单独强调股息的处理，而是把它归入了整体的价格追踪机制中。

另外值得注意的是，Lighter 有个资金费率上限：±0.5%/小时。这是为了防止极端行情下资金费率飙升，保护交易者不被过高的费用压垮。

总结

美股永续合约的 PMF 已经得到初步验证。数据显示，trade.xyz 的累计交易量已突破 20 亿美元，NVDA 财报发布期间更是创下了单日 2 亿美元的交易记录，过去 24 小时交易量约为 7.34 亿美元。

根据 Dune 上的 Ostium 关于美股合约交易的数据统计，目前单日美股合约交易量已经突破 5000 万美元。美股合约交易的 OI（未平仓量）曲线则在今年 10 月达到了历史峰值，约 6400 万美元，而现在回落到 4500 万美元左右。在 OI 上也能看出 Ostium 的美股合约未平仓量占比总未平仓量的 20%。

但兴奋之余，也需要给所有美股永续合约交易者提个醒：金融市场的效率是残酷的，100 倍杠杆的诱惑背后，是 100 倍的风险。对美股永续合约感兴趣的朋友，最好还是从小仓位和小杠杆开始。